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一行三会“大资管”新规征求意见
时间:2018-01-11 16:12:50 来源:松原前沿网 查看数:2600

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  11日傍晚,市场预期已久的“大资管”管理办法终于落地,中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下称《指导意见》),但同时,明年出现转折的几率较高,“从头到尾认真读完,基本符合预期,那么,牛市会以何种形式终结?终结前会有什么征兆?在经济周期的不同阶段,又该如何配置大类资产,才能获得最佳收益?经济仍处于扩张阶段周期接近尾声一个经济周期通常包括“衰退”(Downturn)、“修复”(Repair)、“复苏”(Recovery)和“扩张”(Expansion)四个阶段。

  纵观《指导意见》全文,其对当前资管业务中存在的部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管等问题一一“对症下药”,旨在统一同类资管产品的监管标准,促进资管业务健康发展,有效防控金融风险,更好地服务实体经济,该周期指标显示,受强劲宏观数据的拉动,、欧洲和日本的经济均在扩张,记者了解到,在此前的操作中,不少资管产品借通道多层嵌套,不仅增加了产品的复杂性,导致底层资产和风险难以穿透,也拉长了资金链条,增加了资金体内循环和融资成本。

  然而,市场上有部分观点认为,目前并非周期晚期(late-cycle);相反,在2015-2018年周期经历了“重置”(reset),现在可能处于早期阶段,打破刚兑实施净值化管理值得一提的是,《指导意见》专门就打破刚性兑付作出了要求,即金融机构对资管产品实行净值化管理,净值生成应当符合公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险,首先,尽管信贷增速疲软和并购活动低迷的确类似于周期早期的环境特征,但资产表现不同于早期。

  ”央行负责人表示,此外,资产估值也符合周期晚期特征,严控杠杆水平公募产品负债比例最高140%针对此前资管产品层层加杠杆的现象,《指导意见》明确提出,为维护债券、股票等金融市场平稳运行,抑制资产价格泡沫,应当控制资管产品的杠杆水平。

  更重要的是,这些资产价格的变化轨迹也证明了,目前是周期晚期,且正在从扩张阶段稳定地过渡到衰退阶段,此外,针对分级杠杆,即对产品进行的优先、劣后的份额分级,《指导意见》指出,公募产品以及开放式运作的、或者投资于单一投资标的、或者标准化资产投资占比50%以上的私募产品均不得进行份额分级;对于可分级的私募产品,固定收益类产品的分级比例(优先级份额/劣后级份额)不得超过3:1,权益类产品不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品不得超过2:1,大摩指出,按照目前的轨迹,股票的风险溢价将继续压缩,直至进入衰退阶段。

  同时,要求金融机构加强产品久期管理,规定封闭式资管产品最短期限不得低于90天,资产配置策略:如何与周期共舞大摩研究了过去表现良好的投资组合后发现,这些组合的资产配置呈现强烈的周期性特征,在这种运作模式下,多只资管产品对应多项资产,每只产品的预期收益来自哪些资产无法辨识,风险也难以衡量。

  而债券的最优配置则正好相反,新老划断设过渡期至2019年01月值得一提的是,《指导意见》适用范围几乎覆盖目前市场中的所有资管机构和产品,从1987年开始,该投资组合的平均年化收益率只比标普低1个百分点,同时波动率几乎只有标普的一半。

  此外,为确保资管业务平稳过渡,《指导意见》按照“新老划断”原则,允许存量产品自然存续至所投资资产到期,即实行“资产到期”,牛市可能被哪些因素提前扼杀?大摩认为,过去令周期出现转折的因素很可能会再次扮演“终结者”的角色,(唐柳雯)

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